UniCredit, via libera Ue su Commerzbank in arrivo: ora l'attenzione va su Generali

UniCredit si avvicina al controllo di Commerzbank. Secondo quanto riportato da Reuters, che cita tre persone a conoscenza del dossier, la Commissione europea darà il via libera senza condizioni all'operazione sulla banca tedesca, con una decisione attesa entro il 16 novembre. La notizia arriva il giorno dopo i conti record dei nove mesi e spinge ancora il titolo: in avvio di seduta UniCredit guadagnava il 2,59% a 83,73 euro, dopo il +6,28% di lunedì. Né la Commissione né la banca hanno commentato.

Cosa manca per il controllo di Commerzbank

Il percorso autorizzativo è ormai alle ultime tappe. La BCE aveva già autorizzato a metà ottobre UniCredit a superare la soglia del 30% del capitale di Commerzbank, e oggi il gruppo guidato da Andrea Orcel ne controlla circa la metà. Lunedì, durante la presentazione dei conti, Orcel ha detto di attendere tutte le autorizzazioni residue entro fine novembre, prima di quanto previsto.

Il passo successivo sarà un'assemblea per rinnovare il consiglio di sorveglianza della banca tedesca. La nuova governance e il piano industriale, battezzato "Commerzbank Unlocked", sono attesi nel primo trimestre del 2027.

Resta aperto un nodo politico. Il governo tedesco, entrato in Commerzbank con il salvataggio del 2009, è sceso al 13,3% ma conserva due dei dieci seggi riservati agli azionisti nel consiglio di sorveglianza, composto da 20 membri. UniCredit vorrebbe nominare tutti e dieci i rappresentanti dei soci. Secondo Reuters la Commissione aveva inizialmente sollevato dubbi sulla compatibilità della richiesta di Berlino con il diritto europeo: si tratta però di una questione separata dall'esame antitrust. Nel frattempo, le priorità del governo si sono spostate sulle garanzie per l'occupazione, il credito alle piccole imprese, la sede di Francoforte e la quotazione in Borsa.

I conti appena presentati

Il via libera arriva su una base di risultati molto solida. I numeri principali comunicati lunedì:

Voce	Dato
Utile netto terzo trimestre	3,26 miliardi (+24%), consenso circa 2,8 miliardi
Utile netto nove mesi	9,38 miliardi (+7,3%)
Ricavi nove mesi	20,3 miliardi (+7,5%)
Ricavi terzo trimestre	6,9 miliardi
Rapporto costi/ricavi	32,8%
CET1	15% (obiettivo 12,5-13%)

La banca indica per il 2026 un utile oltre 11,5 miliardi e ha raddoppiato l'acconto sul dividendo a 4,5 miliardi complessivi, pari a 3,0034 euro per azione. Lo stacco è fissato al 23 novembre, con pagamento il 25. Per il periodo 2026-2030 UniCredit prevede distribuzioni agli azionisti per oltre 50 miliardi.

Nello scenario con il consolidamento completo di Commerzbank, il gruppo indica per il 2028 un utile per azione ben sopra i 10 euro e distribuzioni (dividendi più riacquisti di azioni proprie) ben sopra gli 8 euro per azione. Sono soglie minime indicate dalla società, non previsioni puntuali, e non includono un'eventuale fusione tra Commerzbank e HVB, la controllata tedesca di UniCredit.

Il dossier Generali

Chiusa la partita tedesca, l'attenzione del mercato si sposta su Generali. UniCredit ne possiede già il 9,05%. Secondo indiscrezioni riportate da Quotidiano Nazionale, non confermate, Orcel punterebbe a costruire un'intesa con altri grandi soci (Delfin, che ha il 10,15%, la holding dei Benetton con il 4,9% e la Fondazione CRT con l'1,87%) per arrivare a un peso complessivo vicino al 26%, sufficiente a incidere sul rinnovo del consiglio. L'attuale board guidato da Philippe Donnet scade con l'assemblea del 2028.

Durante la conference call Orcel ha spiegato che una collaborazione più stretta con il Leone "non richiede il controllo" e ha citato possibili sinergie commerciali in Italia, Austria, Germania, Polonia, Bulgaria e Grecia. Sul fronte opposto c'è Intesa Sanpaolo, che possiede il 3,13% di Generali e, se andrà in porto l'offerta su MPS (adesioni dal 24 novembre, come spiegato nell'articolo sull'OPAS), erediterebbe anche il 13,35% in mano a Mediobanca.

Cosa dicono gli analisti

Dopo i conti sono arrivate le prime revisioni. Secondo Milano Finanza, Barclays ha alzato il prezzo obiettivo da 102,6 a 106,3 euro, con giudizio "overweight". Tra le altre case citate dalla stampa, Mediobanca indica un target di 124 euro e BofA di 113 euro, mentre Intermonte ha confermato il giudizio "outperform". La media dei target raccolti da Bloomberg prima dei conti era di circa 98,5 euro, e diversi analisti dovranno aggiornare le stime alla luce dei nuovi obiettivi.

Il titolo in Borsa

Con il rialzo di stamattina UniCredit si riavvicina al massimo dell'anno, 86,42 euro, toccato il 26 agosto. La capitalizzazione supera i 120 miliardi di euro, con circa 1,5 miliardi di azioni in circolazione. Il Ftse Mib oggi viaggia sopra i 52.000 punti, come raccontiamo nella cronaca della seduta. Il contesto dei conti bancari di lunedì è nella cronaca di ieri.